来源：上海证券报

刚刚过去的2022年，公募“固收+”产品经历了重重考验。

基金？对投资者而言，这依然是个难题，也是尹润泉努力突破的方向。作为建信基金固定收益部基金经理、“固收+”投资团队组长，除了做好资产配置，尹润泉还致力于打造有梯度、有温度的“固收+”系列产品，让每位投资人都能找到适合自己的产品。

(资料图)

打造不同定位产品

2022年，公募“固收+”产品表现并不出彩。Choice数据显示，截至2022年12月31日，公募“固收+”产品整体收益告负，平均回报为-3.85%，获得正收益的产品数量占比约12%。尹润泉所管理的建信稳定增利债券，2022年获得了0.1%的回报。

尹润泉对此并不满足。在他看来，产品的表现与定位有很大关系。“建信稳定增利的定位就是一只偏中低风险的一级债基，跟二级债基或偏债混合型等产品不同，主要是通过转债进行增强，可转债本身就有进可攻退可守的特点，在熊市中能展现防御特性，因此最大回撤低于其他产品。从追求绝对收益角度出发，只能说符合预期。”

“‘固收+’产品应该是有梯度的，有稳健风格，也有中等风险甚至中高弹性的品种；‘固收+’产品更应该是有温度的，在这个宽泛的概念下，投资者的需求各不相同。因此，我们正在做的工作就是根据不同产品、资产的搭配，衍生出定位更加精准、风险收益特征更加清晰的产品，让持有人能更好地选择适合自己的产品。”尹润泉表示。

如何精细划分“固收+”产品类型？在尹润泉看来，以波动率、最大回撤和预期回报作为划分维度是最典型的方式。

“建信稳定增利是中低波动和弹性的产品，我们对其风险控制和最大回撤要求更严，并希望长期业绩表现能超越纯债型产品；建信双息红利则是一款中高弹性的产品，更适合对股票和可转债有一定了解，且风险承受能力相对偏高的客户，业绩跟转债基金对标。”尹润泉介绍，即将由他管理的建信渤泰债券基金风险特征介乎于两者之间，是比较标准的二级债产品，由不超过20%的权益资产及80%的固收资产组成，收益增强手段侧重于股票。

力争绝对收益

由险资转战公募基金，管理过企业年金和养老金，尹润泉坚持追求绝对收益，对大类资产的配置理念和做法也与众不同。他倾向于自下而上寻找多种超额收益来源，实现组合业绩的稳定与可持续。

“以转债为例，我的分析框架包括三个维度，首先是可转债自身的维度，这也是可转债传统的投资框架，我们按照价格把它划分为偏债、平衡和偏股型。我又补充了两个研究视角：中观的行业研究视角和自下而上的个股研究视角。根据这些标准筛选标的，并根据标的未来合理的市值空间、潜在的回报水平，以及决策胜率等因素，决定应该给它多少仓位。个股也是一样，我会‘因股而异’设定仓位。自下而上的仓位管理也是我风险控制的一个特点。”尹润泉说。

展望2023年，尹润泉认为权益资产的表现值得期待。

“从估值指标看，虽然过去一段时间权益市场有一定反弹，但是从中长期历史维度看，目前A股的估值水平不算特别高，2023年A股会有一定的估值修复行情出现；2023年债券市场或面临一些挑战，但过去两个月债券资产调整的幅度非常大，已体现出较好的配置价值；转债方面，短期来看中性偏谨慎，它会同时受股票和债券两个市场的影响，过去一段时间债券市场利率的快速上行对可转债的估值和溢价率会形成一定压制。”尹润泉表示。

在看好的投资方向上，尹润泉提到两大主线：“第一条是经济复苏的主线，包括大消费中的食品饮料、餐饮、医美，还有可选消费中的汽车、家电等；另外一条主线包括‘双碳’、能源结构或新型电力系统，半导体设备及信创，这些是未来产业升级的重要方向，并且由于跟宏观经济的相关性不太大，投资的确定性反而会较高。”

关键词： 估值水平 公募基金 债券基金