浙商证券（601878）发布研究报告称，2月挖机销量同比下滑12.4%;其中国内下滑32.6%，出口增长34%。其中，2月出口增速快速修复，1-2月出口占比超50%，出口全年有望保持较高增速。该行认为，挖机销量逐步企稳回升，主要系国内需求边际改善，出口增速快速提升，以及低基数效应所致。更新需求与出口将占据主导，拉动挖机行业销量逐渐筑底向上，三一重工（600031）(600031.SH)等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头。

投资建议：持续聚焦强阿尔法属性龙头。重点推荐三一重工、恒立液压（601100）(601100.SH)、徐工机械（000425）(000425.SZ);持续推荐杭叉集团（603298）(603298.SH)、安徽合力（600761）(600761.SH)、中联重科（000157）(000157.SZ)、华铁应急（603300）(603300.SH)、浙江鼎力（603338）(603338.SH)、中铁工业（600528）(600528.SH)。

(资料图)

事件：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年2月销售各类挖掘机21450台，其中国内11492台;出口9958台。

浙商证券主要观点如下：

2023年2月挖机销量同比下滑12.4%;其中国内下滑32.6%，出口增长34%

2023年2月挖掘机销量21450台，同比下滑12.4%，较1月收窄20.7pct，主要系春节假期因素，叠加国内需求回暖、出口恢复所致。其中国内销售11492台，同比下滑32.6%，较1月收窄25.9pct;出口9958台，同比增长34%，较1月提升38.4pct。2023年1-2月挖掘机销量31893台，同比下降20.4%，其中国内14929台，同比下降41.4%;出口16964台，同比增长14.9%。挖机销量逐步企稳回升，主要系国内需求边际改善，出口增速快速提升，以及低基数效应所致。

国内房地产、基建需求边际改善，中国小松开工小时数同比大幅增长61.2%

2022年12月我国房屋新开工面积累计同比下滑39.4%，下滑幅度总体企稳;房地产开发投资完成额累计同比下滑10%，跌幅略有扩大，房地产“三支箭”，支持力度逐渐加大，房地产需求边际有望改善。2022年12月全国基础设施建设投资累计同比增长11.52%，继10月连续6个月环比提升后，受疫情影响环比略有回落。2022Q4基建项目密集开工，基建发力明显，2023年基建投资有望继续保持高位，实物工作量加快形成，拉动效应有望逐渐释放。2023年2月中国小松开工小时数76.40，同比增长61.2%，较1月大幅提升100.5pct。

2月出口增速快速修复，1-2月出口占比超50%，出口全年有望保持较高增速

据工程机械协会统计， 2月出口销量增速34%，较1月恢复至较高水平。1月挖机销量海外占比67%，继12月后再创新高，1-2月出口销量占比超50%。国内龙头企业2022年海外布局力度明显加大，与全球龙头卡特彼勒、小松相比，仍有较大的提升空间，2023年全年行业出口有望持续保持较高增速，周期平滑作用更加凸显。未来海外市场将是中国企业与全球龙头重要的角逐市场。

更新需求与出口将占据主导，拉动挖机行业销量逐渐筑底向上

按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023年国内挖机更新需求触底，更新需求与出口将占据主导，拉动挖机行业销量逐渐筑底向上。假设2023年挖机销量下滑5%，出口增速有所下滑，全年出口增长30%，则可对冲国内30%的下滑，预计挖机销量2023年见底。

三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头

工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

风险提示：基建、地产投资不及预期;挖机出口增速不及预期。

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