来源：证券时报

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7月11日，人民银行发布2023年上半年金融统计数据报告。数据显示，今年上半年新增人民币贷款15.73万亿元，同比多增2.02万亿元；其中，6月人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元。上半年社会融资规模增量累计为21.55万亿元，比上年同期多4754亿元；其中，6月社融规模增量为4.22万亿元，比上年同期少9859亿元。整体来看，上半年受益于政策引导及经济持续复苏，新增信贷社融规模走高。

6月末，广义货币（M2）余额287.3万亿元，同比增长11.3%。虽然M2同比增速自2月起下降，但依然保持在较高水平，反映出货币政策为经济平稳健康发展提供了有力支撑。

受访专家指出，上半年，新增信贷投放靠前发力，企业端融资需求明显改善，有力支持了实体经济。在企业融资需求回升驱动下，贷款成为支撑社融新增的主要贡献力量。由于当前经济复苏的可持续性面临挑战，下半年还需要货币政策保持宽松态势，三季度存降准可能。

上半年企业中长期贷款高增

数据显示，上半年人民币贷款增加15.73万亿元，同比多增2.02万亿元。回顾上半年，新增信贷投放呈现出“前置发力”特征，表现为一季度信贷投放力度显著高于二季度。在信贷结构上，企业端的融资需求较居民端更为旺盛。

分部门看，上半年住户贷款增加2.8万亿元，其中，短期贷款增加1.33万亿元，中长期贷款增加1.46万亿元；企（事）业单位贷款增加12.81万亿元，其中，短期贷款增加3.84万亿元，中长期贷款增加9.71万亿元，票据融资减少8924亿元；非银行业金融机构贷款减少15亿元。

财信研究院副院长伍超明向记者指出，企业中长期贷款的高增主要受益于上半年基建、制造业等领域的融资需求提升，反映出在政策引导下，大量资金流向实体经济。居民中长期贷款的疲弱，反映出地产下滑态势下，居民购房需求走弱。

数据显示，6月人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元。对此，光大证券固收首席分析师张旭向记者指出，今年6月的信贷数据也会不可避免地受到基数因素的影响。2022年6月新增人民币贷款2.81万亿元，较前一年同期大幅多增了0.69万亿元，今年6月在此基础上很难再度多增。

贷款成为支撑社融新增主要力量

数据显示，上半年社会融资规模增量累计为21.55万亿元，比上年同期多4754亿元。6月份，社会融资规模增量为4.22万亿元，比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元。

一方面，上半年对实体经济发放的人民币贷款增加15.6万亿元，同比多增1.99万亿元；委托贷款增加743亿元，同比多增797亿元；信托贷款增加228亿元，同比多增3980亿元；未贴现的银行承兑汇票增加852亿元，同比多增2619亿元；

另一方面，上半年对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少242亿元，同比多减700亿元；企业债券净融资1.17万亿元，同比少7883亿元；政府债券净融资3.38万亿元，同比少1.27万亿元；非金融企业境内股票融资4596亿元，同比少432亿元。

“在企业融资需求回升驱动下，贷款成为支撑社融新增的主要贡献力量。”伍超明表示，企业债与政府债的少增，与贷款的大幅增长有关，贷款高增对债券形成替代效应；直接融资放缓则可能与2022年的高基数有关。此外，表外融资有所回暖。

下半年货币政策或保持宽松

数据显示，6月末，广义货币（M2）同比增长11.3%，狭义货币（M1）同比增长3.1%，二者剪刀差较上月扩大，位于历史高位，反映当前企业和居民的信心尚未恢复，资金活化效率偏低。

自今年2月起，M2同比增速呈趋势性下降。张旭表示，今年M2同比增速将呈现出前高后低的走势，年底时M2同比增速较有可能回到与名义经济增速基本匹配的水平。

目前，M2同比增速在依然保持在较高水平，反映出货币政策为经济平稳健康发展提供了有力支撑，也离不开人民币存款的支撑。

数据显示，上半年人民币存款增加20.1万亿元，同比多增1.3万亿元。其中，住户存款增加11.91万亿元，非金融企业存款增加4.96万亿元，财政性存款减少125亿元，非银行业金融机构存款增加1.08万亿元。6月份，人民币存款增加3.71万亿元，同比少增1.12万亿元。

展望下半年，伍超明认为，受当前国内经济内生动力不强、总需求偏弱的影响，经济复苏的可持续性面临挑战，需要货币政策保持宽松的态势，预计社融与信贷规模将保持平稳增长。

在他看来，考虑到下半年经济复苏进程持续推进，基建领域的投资力度可能会加大，预计企业中长期贷款增速稳健。在较为严峻的就业形势以及居民收入增长放缓影响下，居民资产负债表有收缩倾向，下半年居民贷款预计延续偏弱态势。

申万宏源证券高级宏观分析师屠强指出，去年三季度银行间流动性十分充裕，意味着今年三季度货币乘数同比面临高基数压力，若不降准，M2同比增速年底或滑落至7%左右的较低水平，若三季度降准25个基点，年底M2同比增速有望维持在8%-9%的合理区间内。

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